2026年3月31日，SPY从历史最高点的697.84下跌到629.28后，出现了violent反弹。一方面，这暴涨被认为是由于中东冲突潜在缓解的迹象所推动；另一方面，市场仍在寻找理由来判断底部已经形成。然而，当前雄心满怀的市场看法有多少是可信的呢?

目前，对于市场已经进入了底部阶段的论点大致可以分为以下几种：

  1. SPY的前景倍数指标已经收紧到20左右，整体估值变得合理。
  2. 长期美元贬值压力将推动所有美元币种资产的通货膨胀价格上涨。
  3. 这场纠纷最主要的原因是中东战争。随着冲突逐渐平息甚至结束，股价应该会恢复上升趋势。

然而，上述论点中虽然存在一些合理性，但仍缺乏必要的因果关系。

首先，如果前景倍数的收缩是基于盈利保持不变的假设，但事实上，即使冲突结束，石油价格和供应都不会很快恢复到战前水平。在这种情况下，公司的运营成本可能会面临显著的上涨压力。与此同时，如果通货膨胀开始出现，它也会抑制需求。因此，总体公司盈利可能需要下修，从而使前景倍数的判斷不再可靠。

其次，长期美元贬值趋势意味着美元信贷的侵蚀。在这种意义上，所谓的通货膨胀资产价格上涨...尤其是由过度货币供应驱动的名义价格上涨...是内在不可持续的。一旦美元供应超出了某个临界点，市场就会开始质疑信用，美元币种资产也可能变得高风险资产，并面临抛售的风险。事实上，多个中央银行正在增加他们的黄金持仓，这已经是一个明确的警告信号。

第三，停火不会改善联邦政府的财务表格。相反，由于战争期间的大规模开支，情况更是雪上加霜。联邦政府不得不以高利息借款来滚动老债，而利息负担仍然高昂。这意味着Treasury收益率将维持在高位。那样的话，市场将要求风险资产的预期收益更高，从而抑制股票估值。

总之，使用历史数据来预测市场趋势的风险就在于可能错过了本质，即忽略了核心的基本因素。因此，即使多种技术指标表明反弹的需要，而市场确实使用了好消息来满足这种需要，但从中期到长期的视角来看，仍然不能断言美国股市已经触底。