我已经在股市上投资了接近20年。 在这段时间里，我开发了一种分析过程，它比双S&P 500出色地表现。 核心见解并不复杂——投资组合中大多数价值来自一些你理解某些结构性信息，市场也正确估计价值的地方的一个小组合。 其他的都是风险管理问题。

的问题是，大多数的分析过程，包括我用过的所有股票筛选器，都很好地排除了坏的投资机会，但结构性地无法找出杰出的投资机会。 筛选器可以告诉你一家公司的股价高。 它们无法告诉你是否该股价高是因为股价被高估，还是因为市场将其与错误的比较对象进行了比较，尚未理解正在发生的事情的程度。

这种区别，是我称之为Plus位置（在标准基本分析中发现的好公司公平的价格）和Alpha位置（通过逐层分析揭示特定结构性现实和市场观点之间的差异）的区别。

我将我所使用的分析过程正式化并将其融入一个结构化的分析框架中。 包括六个阶段：

  1. 在形成任何看法之前对一家公司进行深入学习。
  2. 在多个元层面（表面、模式、结构、市场观点）评估每个数据点。
  3. 确定会将市场重新定位的结构性催化剂。
  4. 确定你的理解和市场价格之间是否存在实际差距。
  5. 构建我叫做“承载框架”的东西，测试你在承诺资本前必须要测试的每个关键推断。
  6. 在它的生命周期中管理这个投资（应该监控、什么时候减持、是什么时候退出）。

有几个问题，我在价值投资社区讨论的并不是特别多：

错误的对比对象问题。 如果只有一家公司可以提供某一项能力，向广泛的行业平均值进行比较是分析上毫无意义的。 正当的比较是其他同类结构的公司。 这个错误本身就是许多分析错误的原因。

元层面问题。 一个产品延迟可以代表“执行失败”（级别1）或者“在一个能够不断地完成的公司中建立强悍工程纪律的迹象”（级别2）,或者“调节时间点的变化没有改变可到达的市场和竞争地位的性质”（级别3）. 大多数投资者只看了级别1就停下来了。 在级别1和级别3之间存在的差异，隐藏了最佳投资机会的位置。

承载测试： 在承诺诚实的资本前，对你说的基础需要在各方面进行测试。 如果某项关键元题尚未解决，你只有一种假设。 你需要通过主要来源研究每个开题，记录你解决和你未解决的问题，并确保你知道每个承载元题是否解决了。

投资管理。 为了确定概率，决定投资大小并不是只是“我能失去多少钱”的问题。 你对承载的工作直接指示了你对概率的估计：有更多的推理出来的元素意味着一致性更强。 退出的决定是由结构性变化驱动（承载的元题破坏、差距封堵或假设演化），而不是价格涨落或技术信号。

我已经把整个框架写成一个免费下载，两个文件格式：

PDF (.下载PDF文件）这两个文件可以作为任何人使用的实用脚本。它也可以当做如果你将其粘贴到 ChatGPT, 克劳德或吉尼姆时使用的指示文件。

Claude Skill File (.下载技能文件) (直接安装到大气学家克劳德中并在询问该公司的分析时自动加载）。

 感兴趣的有，请提供反馈和推理。     请您在选择Plus或Alpha distinction时在您的价值投资选择过程中如何对比投资的过程。

 ***注意***  。   这个框架不构成投资建议。它是一种分析过程，也不是买入某一安全性或任何证券的建议。   这不代表一个商品。没有付款、没有邮箱登记、没有任何形式的销售或任何任何形式的筹资。这个框架可以看到并且是完整的。