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披露：持有 Uber 2925 股 @$77.76

Uber 的市盈率 (P/E) 高达 16 倍，据我看，这才是克雷默所关注的问题。然而，基于目前市值，Uber 的股价与实际盈利增长率之间存在严重的脱节，这意味着 PEG 比率达到 7。这表明股价与实际盈利增长率有很大的脱节。

活跃用户数量的增长已经趋于平稳。从 2024 年的 1.56 亿月活跃用户到 2025 年的 2 亿月活跃用户的跃升显然重大，但是市场关于 2026 年会有增长的预期则存在误解。Uber 的可覆盖地址市场已经饱和，因此未能预测今年月活跃用户数量。他们不会看到比 PEG 比率所暗示的那样多的用户增长。

此外，注重在自动驾驶汽车方面的转型被称为可以解决劳动成本的问题，但这转变可能会替代其中一个阻力，但换来另一个问题。当前有关司机报酬的问题并不会凭空消失，而是从人力改为机器时，重新调整了权力动态，自主汽车的伙伴变为主要角色。Uber 的依赖第三方车队意味着它将始终是一个中间商，挤作在硬体所有人巨大资本要求与静止的用户群体的价格敏感性之间。由一个人类劳动力转向机器机队意味着 Uber 承担的增加责任与维护成本将大大增加，这些成本在过去的独立承包商身上得到了外包。

但这些水平上的投资假设了仍然充满风险的技术转型中完美的执行。对于市盈率高达 16 倍且活跃用户数量趋于平稳的公司来说，几乎没有容错的余地。市场中基本上是在预期多年来的激进成功，而当前活跃用户增长的走势无法满足这些预期。在这些条件下，股价就像陷阱式的投资而非长期投资机会。