大家都在关注Nvidia达到新高，讨论人工智能（AI）资金支出是否可持续。但是，有一个平行的故事正在中国发展，我认为从资产配置角度来说，它值得更多关注。

2019年10月，Jensen Huang在国债安全（Citadel Securities）这样说过：“我们从95%的市场份额下降到0%。”这句话表明了NvidiaCEO的公开承认，即公司在中国的AI加速器市场被完全锁定了，多年来各种出口禁令都在实施。IDC2025年的数据证实了这一点，以填补空白。目前，中国的本土芯片制造商已经占领了41%的本地AI服务器市场，并出货了165万块AI GPU。华为单独以80.12万块GPU的出货量占据了整个市场的20%。像Cambricon、百度的Kunlunxin，阿里巴巴的T Head等公司现在都在扩张。

这个超过只是一个地缘政治头条的原因是所围绕的资本形成。2025年12月 alone，加密图线上列表于 STAR Market并以425%的方式关闭在当天后筹集了1.13亿美元。MetaX同月上市，涨幅为693%。比伦科技成为当月香港首家GPU公司上市，筹集了58亿元。百度分离出芯片业务Kunlunxin并于同日申请在香港上市。此类不是像以AI改造鞋公司这样纯粹靠猜的。这些公司有真正出货给阿里巴巴、腾讯和DeepSeek的真实芯片。

从硬件角度来看，华为计划在2026年生产600万芯片，生产量将翻倍，总体来讲整个产量将达到1.6亿颗晶片，据彭博数中。他们推出了第一块含入户HBM内存芯片，三年的路线图直到2028年，每一代性能都计划翻倍。供应链越来越本土化，SMIC也在发展7nm新版。

我一直觉得一个问题是可获得性。如果你要投资的人直接受益者则多有私有（华为），或者在上海的星辰（STAR）市场（加密图线、元信息线）上市，而还有在IPO前。美国的投资者如果想要参与这番事业，则选择有限。如果采用KWEB和CQQQ，则多是指以因特网股票。如果你采取KWEB，有用零A股权重和零半导体重量。

我发现唯一一个可以与之相比的ETF是CNQQ。它持股了小于8.5%的半导体，10.2%的通讯设备，其持股包括2.3%的Cambricon、1.1%的中兴，1.3%的新源，和3.5%的中际精致。其中的50/50来讲分出了上市A股和香港上市股票，一共约100个持股，其中2025年美元下浮39.7%。关于结构性地值得了解的点是中国高新技术板（ChiNext）持股比重。上周四，中国高新技术板（ChiNext）指数最高反弹了三年，并增加了3.17%。关于40%的大致是ChiNext的持股比重包括CATL、Mindray、Inovance，和中际精致在内。此外，KWEB没有为其提供A股，CQQQ中有一些A股但是重量因子大约为25%，因此在ChiNext强行跳涨的那时候， CNQQ才以更强劲的方式反弹。不是一个只有半导体玩家，但我认为它是目前最接近一个包括真正的硬件和半导体生态链名称的广泛中国科技篮子的ETF。