最近一周或两个星期，我在空闲时间进行了一些研究，了解了GOOG、AMZN和MSFT在AI基础建设方面的花费以及他们预计2026年收入增长率。

首先，在许多人说的基础上，他们都在花费大量的基础设施成本：

  • 亚马逊 (AMZN): 在0.5%的FCF回收率，他们实际上在用200B+的年期内投资。 你买一份规模庞大、长期的基础设施项目。
  • 谷歌 (GOOGL): 在2.1%的FCF回收率。 他们正在积极地把资金泼洒到180B的基础设施叠加上去，防止他们的搜索主导地位。
  • 微软 (MSFT):回收率为1.8%。 创意的 "Stargate" AI项目是巨大的现金负担，已将它们的软件利润率变成大规模的硬件生产。

亚马逊自从它开始制作自由现金流就只有2次如此低。两次，它们的年收入增长率都超出了20%，甚至更高一次超过了30%。 而现在，它们的年收入增长率仅为12-14%，甚至没有预期明年进一步快一些。

谷歌自从它有了自由现金流就没有如此弱。如果它确实有了可持续的自由现金流，它也从未达到如此低。 而当前的年收入增长率仅为14%，和历史记录上的其它时候相比算是一个小波动。

微软自从2014年以来没有自由现金流强度如此低。并且，这仅仅是只有几次触及这些水平。 然而，当时的增长速度高得多。

去年收入流自由现金流边缘的有了传统的Utilities或Telecoms的现金流边际。除了说AI项目一定成功之外，无论今年还是明年的具体增长率都没有被出来。