刚刚结束了对LVMH的深入分析，所以这里是Reddit版。

主要结论：

\* LVMH依然是世界上品质最高的豪华公司之一

\*护城河依然很强：品牌力量、定价能力、销售控制、稀缺性纪律

\*时尚与皮革类业务仍然是整个集团的经济中心

\*中国是短期最大的问题

\*西方的理想主义买家也在弱化

\*这两个组合使得margin受到压力，即使长期投资还是很安全的

\* Sephora、美容和手表珠宝帮助减少痛苦

\*长期的最大问题是是否可以逐步削减对中国的依赖

我最感兴趣的内容：

LVMH不是在试图保护短期利益感，在试图保护护城河。这个很重要，因为拒绝折扣并保持品牌纪律可能会损害增长，但也可以帮助长期定价能力。

估值：

我先假设停滞期，然后是恢复期。

收入：

\* 2023年收入：86.2亿欧元

\* 2025年底值：80.8亿欧元

\* 2026年恢复：84.0亿欧元

\* 2031年收入：111.4亿欧元

边际：

\* EBITDA毛利率从2023年的34.5%下滑到2025年的30.7%

\* EBIT毛利率从2023年的26.2%下滑到2025年的21.2%

\* 到2031年，我模型显示EBITDA毛利率为32.0%，EBIT毛利率为24.0%

所以我的基本案例是建立在峰值边际不立即恢复的基础上。它假设短期内负面的运营杠杆、中国市场和增长率的减慢，中期恢复是：

\*价格弹性在高端品牌

\*固定成本的吸收能力

\*销售零售的好坏

\*新的区域中的稳定增长

现金流：

估值中的一部分是自由现金流在短期收入下滑时表现得更好。

为什么？

\*正常化的工作资本

\*库存纪律的提高

\*花费的减少是因为投资周期

花费：

\* 2023年花费：7.5亿欧元

\* 2025年花费在我的模型中：4.6亿欧元

\* 2031年花费再次上升到7.2亿欧元

花费的下降很重要。我的假设是LVMH正在从一段投资周期后过渡到渐渐增加花费以支持经验丰富的豪华、优质零售基础设施，以及长期增长项目。

倍数/合理价值：

\*当前价格：~€499

\*DCF值：~€677

\*用于WACC的8.0%

\*终值增长：3.0%

\* 2031 P/FCF倍数：28x

\* 2031年FCF场景值：~€846

\*我的混合TVF目标：~€762

为什么28倍FVF？

因为我仍然认为LVMH配得上高倍数，因为：

\*护城河仍然存在

\*边际只恢复了部分，而不是大幅提高

\*自由现金流质量仍然保持领先

\*公司仍然保持高质量的复合器，尽管增长速度可能比Covid后期的爆发好

预期年复利：

\* 大约5.2%的年度股价回报

\*以及约2.7%的股息收益率

\*大约7.9%的总回报率

我的结论：

这是不是“一切都是完美”的股票。中国市场有实质压力、边际压力、以及在新的增长市场中的执行风险。

但是，如果你相信LVMH可以在停滞期之后保持价格弹性和品牌价值，我仍然认为此股相对于正常化的长期现金流看起来贬值了。

注意：这是不是投资建议

我目前持有40只LVMH股票