4月28日快乐，

最近，我对要了解落后于主要行业的瓶颈感兴趣。

在本周，我挑选了“航天部”以致敬《星球大战》。

大多数投资者都在关注火箭、发射公司和闪闪发光的航天叙述。

但实际机会可能正在于那些使整个航天经济运作的不太显眼的层级。

我把“航天部”分为6个子主题。

|子主题|标签|

航天基础设施 RDW，SIDU，MNTS，VOYG
航空和国防 LMT，NOC，RTX，BA，LHX
航天制造商 ATRO，TDY，DCO，APH，PH，HEI
轨道发射 RKLB，FLY
卫星通信 ASTS，SATS，VSAT，TSAT
地球观测 PL，BKSY，SPIR，SATL

然后，我使用了两个评分模型。

第一个是相对强度差。这个模型将每个航天子主题与纳斯达克科技百股指数QQQ相比，跨越多个时间间隔（1M，YTD，以及1YR）。如果该数字为负，表明该投资组合落后于QQQ，如果该数字为正，则表明该投资组合超越了QQQ。

这也代表着市场未能捕捉到它的意思。很多部门往往因为好的理由而落后。

第二个模型是我自己的瓶颈评分，即B(i)。

我根据每个子主题的依赖性、可替代性、供应商集中度、资格难度以及进入一个新节点的时间成本来评分。

评分越高，意味着该节点更难被替换。

当两种信号重叠时，设置格局会更有意思：这个主题在市场中落后，但仍然扮演着在航天供应链中的关键且难以替换的角色。

这是结果。

相对强度差与QQQ

子主题 相对强度差对QQQ 信号
航天基础设施 -15.0% 落后
航空和国防 -12.6% 落后
航天制造商 +6.8% 轻微超越
轨道发射 +34.9% 继续行进
卫星通信 +139.9% 已经行进
地球观测 +180.4% 已经行进

瓶颈得分B(i)

子主题 B(i)得分 为什么重要
航天制造商 88 合格的航天硬件难以被替换。元件需要可靠性、测试和客户信任。
航天基础设施 82 这是发射后的基础层次：地面段、任务运营、数据传输、轨道运营、在轨服役和商业航天平台等。
航空和国防 78 国防采购、批准、资格标准和客户关系等形成了很高的壁垒。
卫星通信 76 频谱、轨道协调、电信合作伙伴和监管批准等是真正的瓶颈。
地球观测 71 堡垒不在于摄像头，而在于数据历史、分析、AI管道和客户集成。
轨道发射 58 发射很重要，但正在变得更具竞争性。

最让我注目的是Orbital Launch得分很低。这种情况与我之前的跟踪感兴趣不符，RKLB曾经进行了一次世纪般的跑步。火箭吸引了人们的注意力，但当更多的资产进入轨道时，这个约束会发生变化。

航天基础设施是最引人注目的。它在该模型中表现不佳，但在瓶颈得分中占据优势地位。这两种信号的结合是我的所追求。

如果航天经济继续扩张，那么支持层面就更加重要，而非相反。

航天制造商可能是最干净的瓶颈之一。

我正在对Orbital Launch进行激动和谨慎的观察。RKLB是一个真正的公司做着真正的业务，但它正被SpaceX和其他私人公司所占据。只是意味着Orbital Launch可能不再是最深的瓶颈。

这就是我的框架，该更广泛的理论感觉是正确的。

我正在持续推进模型，所以我需要您的反馈。

您是否认为相对强度差和瓶颈得分的组合可以找到低估价值的供应链节点？

如果您与排列结果不一致，哪里会出错：相对强度方面、瓶颈输入还是主题定义？

更重要的是，您是否会对这些航天主题的顺序做出不同的排名？