第一部分：业务概述

Wendy's 是全球第三大快餐汉堡连锁店，截至 2026 年第一季度共有 7251 个分店。他们主要采用连锁店模式运营，约有 400 家公司自营店和 6850 家连锁店。

总体而言，业务处于较好的状态。虽然 2025 年所有利润指标下降，预计 2026 年也会下降，但他们仍然产生了大量的自由现金流，2026 年第一季度的收入实际上增长了 3.3%。同店销售额在 2025 年下降了约 3-4%，预计 2026 年将保持平稳。他们有大量债务，息税折旧及摊销（EBITDA）倍数仅为 2.5 倍。虽然这不是理想情况，但并非紧急情况。他们目前可以轻松管理债务负担。

这不是一个濒临破产的业务。他们是高度盈利的，债务在控制之中，费用在控制之中，只需进行一些微小的调整即可恢复增长。截至 2026 年 3 月 29 日，Wendy's 产生了 222.39 美元的自由现金流。以当前市值 1.485 亿美元计算，这意味着 自由现金流倍数为 6.68 倍，极为便宜。

第二部分：鲍勃·怀特，救世主

他们在 5 月份 hire 了一位新 CEO，而不是一些来自商学院的随机人士。鲍勃·怀特曾在 Wendy's 的 heyday 期间担任领导者。首先，从 2000 年到 2008 年，他担任董事/高级副总裁职务，然后从 2013 年 12 月到 2019 年 5 月，他担任 Wendy's 的首席运营官。

作为 COO 的鲍勃领导下，WEN 在 5.5 年内产生了 142% 的总回报，超过了 S&P 的两倍。这是一个知道如何运营 Wendy's 并知道如何为股东创造价值的人。

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在 Wendy's 的 heyday 期间，鲍勃带领该公司获得了超出 5 年的巨大回报后，他决定去救 Potbelly's 并于 2020 年 7 月加入该公司。时任 Potbelly's 的 CEO，鲍勃执行了一个在快餐业历史上最成功的复兴案之一。从 50 万美元的市值到 2025 年的 566 万美元的 Racetrack 销售案，他几乎将一家濒临破产的快餐连锁店转变为 10 倍的成功案例。

Wendy's 当前需要什么样的 CEO？我认为是有 14 年经验在 Wendy's 的 heyday 期间工作的人，以及在快餐业历史上最成功的复兴案之一的经验。

而且， 鲍勃带来了他在 Potbelly's 复兴案中担任财务长的 Steve Cirulis。他们在成功的快餐业复兴案中工作多年，给我带来了极大的信心。我们已经知道他们的合作方式，知道了复兴的 play book，两人都选择再次合作。Steve 还有领导职位的经验在麦当劳和 Panera，并且熟悉快餐业的运作。

第三部分：国际扩张，成本控制

Wendy's 的主要增长驱动力是他们的国际扩张计划。历史上，Wendy's 在美国、加拿大和英国等国家基本上只有这些业务。从 2025 年到 2028 年，他们计划在全球扩张 1000 个新分店（+14%）。其中包括 200 个分店在澳大利亚、 60 个分店在墨西哥以及 190 个分店在意大利和亚美尼亚。在 2025 年第四季度，Wendy's 的同店国际销售额增长了 6.2%，因此他们正在大力推进这一战略，因为它正在非常成功。

作为餐厅业务的增长方式，仅有两种方式：同店销售额增长或扩张新分店，即使同店销售额保持平稳，这也会为业务带来显著的收入增长。

他们还在切断 200-300 个最弱的分店。我的确喜欢这一步骤，因为它表明了成本控制的意愿。我们不想增长收入但同时减少利润。目标是增加利润，而 Wendy's 正在采取这一步骤。

第四部分：尼尔森·佩尔茨和三联

尼尔森·佩尔茨是一位亿万富翁的投资者和 WEN 的大股东。通过个人和他的基金，他控制着约 16% 的股份，并表示有意将其私有化。根据 Wedbush 的数据，如果交易成功，价格将在 9-12 美元之间。这种价格与私有化交易通常的 20-50% 上市价格溢价相符。尼尔森在 5 月份表示他们正在寻求资金进行交易，随后股价上涨了 14%。

这对于多种原因都是一个积极的迹象。首先，它是一个可以快速获得利润的潜在机会。其次，一位很有影响力的投资者认为 Wendy's 在 10 美元以上的价格下是被低估的。这并不是一个很大的问题，但确实是一个小的好处。

第五部分：它的 fuckin Wendy's

我的看法是，Wendy's 是三大快餐汉堡连锁店中最好的一个。 Frosties、双层汉堡、辣鸡块、薯条，所有这些都是非常棒的。我的确对 Wendy's 有着强烈的渴望，知道了数百万其他人也一样。这个不是一家服务糟糕食物的连锁店。人们爱它。他们只需要一些微小的调整，鲍勃·怀特已经 100% 确定了这一点。他们正在重新推出 Pretzel Bacon Pub，这是一个每个人都喜欢的菜单。

复兴是困难的，尤其是当你需要从一个受损的品牌、糟糕的产品、无现金流等方面开始时。Wendy's 并没有这样的问题。他们只是变得有些陈旧了。他们有才华，有产品，有能力恢复增长，并且我认为他们会成功。另外，6.7 倍的自由现金流倍数是极为便宜的。如果他们开始增长自由现金流，可能会看到显著的倍数扩张。

披露：持有 10,000 股份。没有期权。