Coinbase下跌 -10% 至今，从达到历史新高以来，币数已经下跌超过 50%。首席执行官Brian Armstrong在推出股票交易于其平台方面迟缓了至少三年。另外，Coinbase仍然保留了 0.59 的同比波动性 [1]。

那么，Coinbase的未来真的会是什么样子？是否将会继续受比特币价格波动指导？抑或我们最终会看到脱钩？

让我们用简单的语言来解释，所有想知道的投资人都可以理解。

我在我的投资组合中掌握了大约 10% 的 Coinbase。

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Coinbase 有三个主要的核心产品：

  1. 交易平台
  2. 仓储和支付基础设施
  3. 订阅和服务平台

交易平台

Coinbase首先为用户提供了简洁而直观的数字资产交易，现已发展成其产品供应提供了股票和预测市场。Coinbase 提供的Everything Exchange 是其最大的收入驱动因素，该企业在其平台上进行数字资产和股票交易时会从中赚取交易费用。

财务2025 年，交易收入账到 $4.1 项，占其总收入的 57% [2]。Robin Hood 在 2013 年推出无佣金股票交易。到 2020-2021 的牛市，Coinbase 已拥有 9700 万活跃月度用户时，Robin Hood 已拥有 2200 万储值账户并拥有了 "投资者" 身份。Coinbase 的核心用户群体正是在那一代的零售交易商，而他们又是被 Coinbase 用现金养肥了并饿了下一期的交易。Coinbase 在这个时期应该成为全方位应用，然而，企业却是在收集交易费而不使用资本和用户的重视在锁定多类资产的习惯。

加入的困境：Robin Hood 为预先使用的股票平台添加了加密货币为特征，Coinbase 然而添加了股票为特征而仍然仍然被用户认知为加密货币。这并不是同样的重置。Coinbase 不会要去抢占 Robin Hood 的用户，然而 Coinbase 却试图阻止其用户失去兴趣时，通过在加密货币冷却时保持用户关联。

问题在于，这是在 2021 年牛市的时期，Coinbase 将资金在收集交易费上进行了大量的投资而不是从此机会上，利用它的资本和用户重视构建了多资产的习惯。这样Coinbase 的风险便是将在 crypto 温度冷却时，它将失去它现有用户的关心，并且还会失去它的份额。

仓储和支付基础设施

Coinbase 把自己定位在数字经济的背后的骨架上。它为人提供了安全的加密货币仓储，并在钱的往返过程中建立了支付层。它既是一个金库也像导管。一旦客户在 Coinbase 上购买了任何数字资产后，Coinbase 就会将其作为该客户的仓库，通过其金库对其进行持有。

实际上这个仓储是当客户通过 Coinbase 购买加密货币或其他加密货币时，他们会将这一过程留给 Coinbase 在其中为所购的加密资产对其进行持有。

然而，实际上的是，它真正的价值正在储存银行和金融机构，以及政府的储存。

Armstrong：

当.BlackRock 推出其价值 520 亿美元的比特币 ETF 时，当时用户能够通过此 ETF 来参与数字资产投资，而此 ETF 需要持有数字资产进行储存。但是由于资金监管机构对 ETF 进行了要求，这必然意味着相关机构对于数字资产的持有需要由合格的授权存储者进行保留，而此 ETF 并没有自己的机构级别的数字保管箱来进行存储，这就难以推进。

现在，我们接着来看支付层。这一层面是通过一个相对简单的方式来了解支付层在 Coinbase 上工作。具体说来说，这就像你一般在想的那样，Coinbase 使用了加密货币中的区块链来连接不同的加密货币以及稳定币，在每一个点A到点B的加密货币进行了传导。稳定币解决了现实中的操作问题。例如，当你进行了国际汇款时，会需要几天才能收到款项，但使用稳定币可以在1秒内即结清同时减少汇款费用。

我们接下来讲述将所有部分联系在一起：基于Coinbase 的网络是提供有极低费用且稳定币可以在Base blockchain（Coinbase 的一个自己的网络）上进行快速传输。然而，当 Coinbase 的稳定币被用来作为一种快速且低成本的支付方式时，在Coinbase 和用户之间，会产生小的收费。

而这个 "小的收费"在2025年已抵达 $1.3 亿美元，同时占其总收费的 18%。总体而言， USDC 成为了一种被广泛使用的支付通道。它将用于企业之间的跨境电子汇款和跨境电子汇款以及以更常见的方式来进行日常商业和跨境电子汇款，以Coinbase 为首要的机会。

订阅和服务平台

是Coinbase 的按月续费商机，且其主要由下面三个方面构成：

  1. 稳定币收入
  2. 基础链收支 信息
  3. 其他订阅和服务

2025 年，稳定币收入和其他订阅服务收入占到了总收入的 39% （稳定元收入占 18%）。而在Coinbase 总共有 12 个项目已拥有了 1 年期的超越 $100 亿美元的收入，其中有两个项目已获得超过了 10 亿美元的收入。 Coinbase 的订阅服务收入今年增长了 23% 同时从2021年开始计算，年复合增长率是53%。

以下是有关稳定币收入以及基础链收入的详细信息：

稳定币收入

已详述

基础链收入 (链条奖励收入)

基础链收入包括了链条奖励收入。在 Ethereum 和 Solana 等链条中，并不使用了采矿的方式来让区块链验证的交易。相反，它们使用了一个被称之为 "持证核实"（权证核实）。权证核实的方式是，当用户锁定其令牌进行担保时，它就将令牌用作让链条进行其安全的担保，而对此链条将提供奖励，如在保龄球场中拿出令牌做为储蓄。然而这一储蓄并不像美元储蓄，而令牌本身。

其他服务收入

这是一项广泛的产品的选项。其中我们关注了 Coinbase One。它是他们对 Amazon Prime 或 Robinhood Gold 的实现。通过在月费范围内，用户可以获得不收取交易费用、增益的链条奖励、以及更高的持稳化元和优质的信用卡。

Armstrong：

那么，让我们把所有的一切联系起来。在 2021 年，Coinbase 是对基于纯数字资产交易的。然而现在 Coinbase 的这些产品下所有收入总计已经占到了总收入的 39%。Coinbase 现在拥有了 12 个项目，总收入大于 1 亿美元，其中半数项目的产量超过了 2500万美元，并有两项项目收益超过了 10 亿美元。

在说，在解耦数字资产交易时，Coinbase 在推进该这一努力上已获得了成功。

如果数字资产交易凉了，Coinbase 是否能够存活下来的呢？

Crypto 未来很疲态，没有任何意义的钱的实用性很疲态。Crypto 可能很疲态并被更好的基础链替代或更传统的金融方式所取代。

那么，如果 Crypto 今天就没有了，Coinbase 与其0.59 相关性就不会消失的。

那么，Coinbase 是否会被抹杀呢？

很有可能会有一些痛苦，并且 Brian 有机会去过早做好准备并避免这一点。

持有这一观点，我们可以把持有 Coinbase 的潜在风险的观点如下：

首先，Coinbase 的4.1亿美元收入中的57%依赖于Crypto交易。在一个更悲观的风险观点上，由于 Coinbase 的所有收入都依赖于Crypto，这都意味着 Coinbase 会一同消失。

在这一观点上，表面上看来有那么一下，Coinbase 有了脱离纯数字资产交易的多类项的收入。但实际上却不是那么的直接，因为持证奖励收入的稳定币和链条奖励需求是要用户在Crypto市场上进行交易。在一轮加密货币价格的低潮中，链条奖励收入需要用户不只是需要有持证令牌。

因此，如果市场上发生了一轮价格波动，那么 247 亿美元的链条奖励收入可能会消失。稳定元收入则会受到稳定元对应市场价值的影响。

因此，如果数字资产交易无去有来，Coinbase 的收入大概率会受到更大的打击，而不是仅仅交易收入的摧毁。

那么，Coinbase 的首要问题在于，持有基础链基础设施和 Base。 Coin 基 硬是持有 80 的美国比特币和以太坊ETF资产的提供者，而不受客户是否在市场中购买了 Crypto 而影响。因此持有基础链基础设施是Coinbase的主要优势所在。

另外，Coinbase 有一个自己的区块链，这是一个中长期对Coinbase的投资。稳定元的普遍使用可能会使其看起来像是一家通讯企业。

但考虑到持证领奖收入这一现实问题，只有在稳定元成为一种用于进行支付的通道时，并且在传统的支付方式的场景中使用时，Coinbase 才可能从其现在的投资中获得收益。