bull 和熊市，为什么我认为 Corsair 的 $5 股价是低估的 (0.4x 每股 P/S) 和 6 亿美元市值。

我持有 Corsair 股票约占总仓位的 2%，并认为 0.4x P/S 的价格会调整到 0.8-1x，按股价值至 $11-13 美元。

https://preview.redd.it/msctv9ecr0qg1.png?width=572&format=png&auto=webp&s=c1fd51cf85bb71e04a30cb0e0486639b54ebcc9e

他们到底做了什么

Corsair 提供高性能零部件、周边设备和计算解决方案，跨越消费、教育、政府和工程/制造领域。 Corsair 将其业务划分为两大类别：周边设备和零部件。

周边设备类别涵盖玩家或创作者直接触摸的所有东西，包括键盘、鼠标、高级外设、捕获卡、Stream Decks、麦克风、摄像头和模拟赛车设备。 这一类别占总收入的 33%，包括 2025 年的 49 美元亿。

零部件类别涵盖机器内部和周围的所有硬件，包括电源供应单元（PSU）、散热器、电源箱、内存、预装游戏 PC、笔记本电脑和 AI 工作站。

这一类别占总收入的 67%，包括 980 美元亿 2025 年的总收益。

在继续之前，让我们解决一个众所周知的问题。 Corsair 在过去 5 年内下跌了 -83%，从 $33 到仅有的 $5。

是什么在世界上发生了？

简而言之，他们无法维持正的运营收入。

  • 2022 年：-$55 亿美元损失
  • 2023 年：+$9.7 亿美元盈利
  • 2024 年：-$50 亿美元损失 2023 年见高旺季玩家需求，其后是 2024 年见需求回归正常。

如果你无法维持净正运营收入，那么这意味着执行或循环需求上的衰弱。 这会引发人们对公司在长期存在方面有合理质疑。

在 2025 年发生了什么？

Corsair 实现了 21 亿美元的 GAAP 运营收益，这是往年相比提高了 104%。 他们通过改进管理效率、提高库存管理、优化物流和客户需求的增长来实现这一目标，客户需求的增长为其带来了助力。

我们内部倾向于认为他们减少了官僚主义、加快决策进程、缩短周转期、提高供应链供应商或物流团队的要求。 其实后台的“公司管理效率”和“战略库存管理”等因素非常重要，但这也会有很大部分原因。

让我们移动到管理层确认的产品创新。 他们在 2025 年推出了 100 多款产品，包括新 PC 桌面、预装桌面、控制器、语音焦点软件以及 Galion 100 SD 键盘，具有集成的流媒体台。

这是一个致力于在产品层面创新，而不是依靠会计小窍门的公司。 但我们不必太过抬高 Corsair，来讨论一下受 Corsair 控制的不受控制的重大风向变化。 有些人认为，玩家的需求有所恢复。 AMD 和 NVIDIA 的两大玩家都确认游戏市场正在回升：

游戏市场与其他任何行业一样都随着时间推移而变化，所以 Corsair 利用该需求的时机，采取了措施以最大化此次增长。 但 Corsair 的CEO希望将产品策略从完全依赖游戏市场上下波动转向更长期的产品市场。 在产品层面上，他们希望将焦点从 Elgato 的 Stream Deck 上转向：

CEO Thi La：

“Stream Deck 是我们行动计划中的一个核心部分，它从最初是一款创作者工具，现在正在逐步演变成跨越产品、游戏和模拟赛车使用的通用控制层。我们的CES 2026 Galleon 电脑键盘的成功上市，是我们历史上最成功的产品上市之一”

Stream Deck 的受众面广泛，包括：

  • 内容创作者和流媒体主播（切换场景、触发音效、更好的网页显示）
  • Podcast 和电台主持人
  • 视频编辑员
  • 企业演讲者

他们试图使自己从玩家需求波动的缰绳上解脱出来。 此外，他们已经同意并开始并购股息回复 50 美元亿美元，并且是他们历史上第一次对股息有所回购。 如果今天的价格持续执行，几乎可以完成其市值近 10% 的回购。但是，只对股息有使用的期限约为 1.5 年。 但是，管理层在 2025 年的 SBC 上花费了 33 美元亿美元。 此外，他们还指明 2026 年的产值 130-150 亿美元，调整后的 EBITDA 为 10-115 亿美元。 这相当于：
-5% 的产值同比增长，其中原因为全球半导体短缺
+6.9% 的产值同比增长，其中原因为从市场中取向的指示。

它值得注意的是，只有 +6.9% 的产值增长是基于调整后的 EBITDA 年同比增长幅度 (+84%) 的背景。

最后，所有机构投资人都在对 Corsair 投入小胆。此前就已经知名的基金管理方就有 DE Shaw、Millennium Management、State Street 和 Point72 Asset Management 等等，在 Corsair 股票上都各自分别有行动 (截图):

https://preview.redd.it/9iyrwd82r0qg1.png?width=1341&format=png&auto=webp&s=bd07f23c5d632429dd743f191135ff042de3af95

黑色市场理念

但是为什么市场一直不转而看好 Corsair？可能原因是市场惧怕这可能只是 2023 年的翻版。

Corsair 在 2023 年见高旺季收入后，其后是 2024 年见所有收入都如同魔法般变尽。

2023 年看到一个正运用收益的红利，但很快就看到所有这个钱都消失，甚至更糟。

不要把 Corsair 说得太好，但我们也不应该逃避一些可见因素：

  • 公司是依赖于循环性需求驱动的，这意味着如果随着需求回落，那么公司的收入也会回落。
  • 竞争压力使边缘下压缩。
  • 经管层的管理水平不出色。
  • 公司有 50% 的大股东 EaglesTree 公司。

但是总结原因，其实就是运营收益。