股票代码：\$AMSSY (OTC) - AT0000A3EPA4 在欧洲券商交易所
当前价格：8.96弗朗克
暗含上涨幅度：+20%（熊）到+680%（牛）
市值：约€1.1B

我回归投资，试图应对伊朗危机。光电行业现在正得到了市场的重新评估，尤其是NVDA的重大宣布。我一直被“错失机会”症状困扰，试图寻找下一次重新评估的候选股。AMS-osram就是我要找的下一个项目。

我的更多实用文件和小型估值模型：

https://drive.google.com/drive/folders/1kkF4tnVcaRJ7DpNCqLtPxRqwuIRbN0lP?usp=sharing

设定：为什么它会被扔到后院？

如果你还没有关注欧洲科技行业，ams-OSRAM就像“恶梦婚姻”的代言人。2020年，ams（传感器公司）试图购买OSRAM（照明巨头），结果却...并不理想。他们正面临着巨额债务，并在微_LED 市场崩溃前夕购买了它。这样做把他们的债务量增加到了崩溃前。

2024年，他们失去了Apple预购的“楔形”微_LED 项目，股价半减，很多人都把它当做死亡的囚犯了。

我们有一个工业巨头，拥有20多年的经验，市场却在2024年的创伤中沉浸，忽视了2026和2027的现实。市场正在与错误的对手竞争（请见JPmorgan的报告）。

它还没有看进展会谈，没有听到CAPEX强调我们将需要所有可用的光子能力。

它位于瑞士（WACC很低），地处经济全球化国家，拥有稳定的市场和资金。

导火索：Infineon的出售

2026年2月3日，管理层终于采取了他们发出的承诺：出售非光学模拟/混合信号器业务给Infineon，获得了5700万欧元的现金。

想想这个数字：
- 总市值：约€1.1B
- 这次协议中获得现金：€570Mapprox（约为市值的50％）
- 这次协议的折算倍数：9.5倍EBITDA，剩余部分则被标记为“濒临破产”的4.3倍。

这不是仅仅是一次出售，这是一次债务核爆。从而使企业的前期杠杆从3.3倍降至2.5倍（包括OSRAM的期权）或者最多可以降至1.6倍（不包括OSRAM的期权）。

然而，市场正在贴在破产标签上，忽视了光子周期转变。

数字：我对估值的模型

我建立了用去Infineon现金后企业的前期结构重新评估的估值模型。即使你采用了11%具有保守性质的WACC（因为欧洲可怕-瑞士不算），以及以2%为增长速度的终值，数字仍然非常倾向于上涨。

请注意熊市观点仍然在上涨。

相对估值：对手比较

AMS当前的折合估值EBITDA倍数是4.3倍。让我们看一下它当前竞争对手的折合估值EBITDA倍数：

• Lumentum（$LITE）：16.1倍
• Coherent（$COHR）：22.5倍
• onsemi（$ON）：26.5倍
• 对手平均值：6.1倍（保守参考指标）

如果AMS在债务风险消失后回归到对手平均倍数以上，这股票轻松能够翻倍。如果它能够达到美国风格“光子霸主”的10倍上，可能会让巴菲特惊傻。

秘密成分：简化节省计划和数字光子

管理层并不满足于仅仅“等待”，他们已在三年内达到了“重建基础”节省目标€220M。
2026年，在2029年之前，他们将通过采取《Simplification》计划节省另€200M。

他们正在迅速将他们的资源转向：

1. 汽车AI：智能EVIYOS LED，适用于自定义软件的汽车（Design赢总计€５B）。他们将从下一轮的自驾电池和自主驾驶周期中受益。
2. AI data中心：激光二极管用于高速光模拟（GPU周期上下游的“利器”）；
3. 医疗工业传感应用：高门槛的光学传感器，不受恶劣的智能手机周期影响。

并且，这个公司有执行速度的表现。它既是老公司，也拥有十余年的经验，工业实力雄厚。

风险（因为我真实）

• OSRAM的期权损失：€505M的潜在损失。这是由于在去年Infineon拿到现金而专门用来支付OSRAM期权的。
• 汇率风险：这家公司敏感于美元的下降。美元下降前一年，它的P＆ L已经经历了损失。
• 信用评级：目前的信用评级B3（Moody）。如果这次Infineon现金能够成功重新融资2027年的可换债，它将是信用评级的“黄金十字”。

TL; DR / 总结

AMS-OSRAM是一家光子和光电行业专业企业，市场上将其折合估值为破产价值。
这次Infineon出售解决了对手的债务问题。
“数字光子”策略是它们真正实现的目标，
去杠杆的就是现在，而我尝试用我的估值模型为之证明。

持股：$AMS.SW/$AMSSY
我以1000欧元在OTC市场上投资了股票，并以500欧元的杠杆期权投资。