复利的力量简直令人印象深刻。背后推动这一力量的是长期收益增长。

近四个十年的时间里，美国股票比国际上非美国的股票更上一层楼。2025年还出现了一个极端的绝对美元差异，即使非美国股票比美国股票表现更佳（~31.9% vs ~17.1%），这是复利的结果，而起点资金量极大。

来自贡达德·施莱辛斯（Goldman Sachs）投资策略组2026年展望：自第二次世界大战以来，收益增长和股息占斯坦普500指数总收益的94%（自1992年以来为95%）。在长期内，估值和汇率变动解释了不到5%的收益。

2025年，美国的收益增长了~12%，而发达经济体非美国市场（EAFE）仅增长~1%。随着时间的推移，价格会跟随利润。长期来看，收益会决定市场表现。

我特别感谢John Bogle对全范围低成本编制和长期关注的根本性的倡导。值得一提的是，他的著名推荐——100%美国股票组合——紧密地与过去几个十年美国公司的收益优势保持一致。

备忘：由于我们观察了38年时间我使用了Portfolio Visualizer的资产类别回测“US 股票市场”和“Ex-US 股票市场”以确保我们捕捉到了历史周期的全部——自1988年以来，现代ETFs 比如VTI和VXUS并不存在——

来源：

• 贡达德·施莱辛斯投资策略组：2026年展望

• 黑石财产投资研究所：2025年全球展望

• Portfolio Visualizer 回测（1988–2026）