2025 年，我花了大量时间研究石油和天然气，包括生产商和石油勘探服务的公司。2026 年初，我账户里的杠杆率已经达到 130%。我的原来的理论依据是以下两点：一是由于新钻井投资严重不足，半掘完成率很快就会出现下滑，这将导致原油价格反弹，因为供应减少；二是如果进行新的钻井投资，石油服务股票价格会出现强烈反弹，因为它们目前价格极其低落。因此，投资生产商和石油服务公司股价混合组合是理智的做法，也是投机行为。

然而，投资石油和天然气的原因在今年早些时候就被推翻了。当时，已经装备好的军队在加勒比海周边积聚着，随着特朗普政府的对委内瑞拉采取行动，油服股价出现了明显的反弹，但主要被半掘完成率影响的生产商股价基本保持稳定。我视其为卖出大部分石油服务股价并将所得用于购买更多的生产商股价的信号。随着委内瑞拉的成功，对伊朗的军事行动成为特朗普政府的下一个焦点，其战术也是对委内瑞拉采取的，提供一部分外交手段，同时向另一侧施加军事压力。

虽然许多人预计战争会很快结束，但伊朗采取的报复行动却非常不寻常。伊朗使用非对称战争迫使美国、以色列等外界承受经济伤害，伊朗通过封锁霍尔木兹海峡成功实施这一点。霍尔木兹海峡封锁被认为是有可能发生的，但其严重程度却不被预料。

目前，霍尔木兹海峡封锁已持续一个多月，尚无明显的结束日期。能源市场在此期间基本保持稳定，但世界石油储备被大大降低，预计将在两周内濒临危局水平，除非从波斯湾流出的石油通道正常化。我们目前还不知道战争持续的时间以及通海口恢复的时间。

因此，问题在于，如果情况继续恶化，尤其是在伊朗向沙特阿拉伯、阿曼、巴林发动战争时，其对原油价格的影响将会多大。目前，长支期原油远期合约价格仅从≈$60/桶上升到≈$80/桶，远低于当前原油市场价格约为$105/桶。原油远期合约曲线呈现极为严重的倒置，这表明市场上的买家仍然认为霍尔木兹海峡战役将在短期内得到解决。虽然原油公司股价上升了一些，但相对于市场中的预期，还是相对温和的。原油服务供需均衡预期的上升，意味着股价仍有很大空间上涨。原油服务长支期远期合约价格从原有的≈$60/桶上涨到≈$80/桶，但远远低于霍尔木兹海峡战役背景下我们所期盼的价格。