WHOOP 宣布获得 G 章系列融资，总金额达 57.5 亿美元，由 Collaborative Fund、Qatar Investment Authority、Mubadala、Abbott和Mayo Clinic等机构投资，包括一群名人赞助者（LeBron、Ronaldo、Rory McIlroy）参与融资。公司估值达到 1010 亿美元，为一家生产无屏幕健身手表的公司。

据我所知，这件事情一上市就应该被短仓，因为以下是我的理由。

估值不符合任何理性的分析

WHOOP 的营收据报为 2025 年中期约 26 亿美元，他们还宣布出手术额为 11 亿美元的预收款。但是，预收款和Revenue是不一样的。预收款指的是从会员收取的预付款，这部分金额会在会员期限内分摊。这种指标是真的，但如果实际Revenue无法衬托估值的话，就会以预收款来忽悠外界了。

如果我们以估值为 10 亿美元，并考虑Revenue 为 26 亿美元，那么就是 Revenue 的 40 倍，而 Garmin 以 Revenue 50+ 亿美元，仍保持健康利润率，市值仅为 5 倍。Oura，即直接竞争者的估值仅为 52 亿美元。您告诉我 WHOOP 的估值接近 OURA 的double 值?基于哪一项指标?

Chase Sapphire 的促销活动让他们的用户数量膨胀

这是我的说法，这件事情可能会被所有人忽略。自2015 年 2 月以来，Chase Sapphire Reserve 信酬卡持有者已可激活一笔价值 359$ 的账单补贴，以WHOOP 的顶级生平会员身份。这包含了他们一年最好的计划，并且手表的价格也是零含税的。请看任何信用卡促销群组，人们疯狂了。人们又在堆叠复发代号在最大的促销上。人们找到了旧 WHOOP 4.0 单元在 T.J._Maxx 的 26 美元，使用它们触发免費的一年订阅然后使用 credit 升级为基本兩年免費。 有些人只是为了达到 359 美元的门槛而购买 WHOOP 的服装，因为他们并不想购买追踪器。

促销活动只会进行一次，并且将于 2026 年 5 月 12 日失效。

所以当 WHOOP 报告“103%的会员增长”并举着 1.1 亿美元的预收款时，我们需要问的是，这些收入是来自于因为信用卡促销而免費的用户？这些消费者没有任何投资价值。他们会在第11 个月的时候设下提醒并取消。有一个波动性的削减率等待着 WHOOP 公司，它正值要向公众投资者展现成长趋势时。

FDA 风险尚未引起人们的关注

FDA 发信给 WHOOP 通知他们的血压洞观察功能被错误提到了。 WHOOP 的公众回应是，他们不会禁用这个功能。对于私人公司，这是一个大胆的决定。如果这家公司即将上市并面对 SEC 和公众的打劫，那么这将是一个风险因素。

竞争真的存在并且更加现实

Apple Watch、Garmin、Samsung和Oura现在都提供 HVR 跟踪、恢复指标以及睡眠分析。 WHOOP 三年前的特点现在已经成为规范。如果没有显示屏，只是指的是更少的组成部分和更低的成本，但是这种说法并不有说服力。

制造业

据报道，设备的成本不到 100元人民币（约14美元），来自深圳。看起来似乎这样的优势对于利润率还是可观的。但是，他们赠送了一部手表作为会员贡献，并被期望提供硬件升级以维持会员。 WHOOP 公司曾经 botched 4.0到5.0的过渡，因为没有向用户提供免费升级，而引发了人们的质疑。一旦有一部新的硬件版本，那么维持会员就是一个风险。

员工增长激进

他们将在今年招聘超过600人，并将员工人数约增加一倍以上 800 。快速聘用员工并在 IPO 之前迅速增长的员工不会让利润增加。他们声称 2025 年已实现现金流正向，但这种说法在支付大约 1,400 名员工时更容易维持。当他们向股民投资时，员工规模将是一件很重要的事情。

CEO 阿拉德威尔表示在 2025 年 11 月，他们考虑在2年内上市。上市时的 IPO 窗口里还有很多好的事情。 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等公司都计划上市，竞争将更加激烈。

我预计在 IPO 那天上市是因为名人投资者和“人工智能支持的健康平台”的市场定位。一旦营收增长减缓时，这个价格将大幅下跌，最晚在第一或第二个盈利报告时。

我之后将在锁定期到期后就第一可用选项链上寻找看跌。