我已经在TripAdvisor上跟帖了一段时间了，随着出售公司一个关键部门，甚至整个公司可能被出售的讨论愈演愈烈。而这些焦点都围绕着Viator公司。现在引发的问题是，最终谁能以什么价格买下该公司最值得关注的部分。

整个故事情节的有趣之处在于激进基金Starboard Value的工作。他们的手法是进入价值被低估的公司，简化公司结构，施加压力于委员会，并最终通过出售或剥离赚取价值差额。TripAdvisor几乎就是一个这样的完美案例，原因是这家公司拥有复杂的公司结构，有多条业务线，最关键的是市场并没有对公司的某些部分进行合理的估值。Starboard已经改变了公司的管理层次，因此我们将在今年6月的股东大会上看到一些具体的举动和落实期限。

如果我们把事情简化一下，就会变得很清楚，即真正的价值在于TripAdvisor酒店核心业务的评论和广告方面并不是主要价值，而是Viator，即一个快速增长的预订体验、旅游和高回报率的平台。这部分已经占了公司收入的近半壁江山，在双位数率增长，并拥有投资者所寻求的特性：高回报率和进一步拓展的分散市场。当你将这和整个公司目前的市值进行比较时，你会发现市场目前对公司的其他部分（包括快速增长的TheFork）价值接近零，甚至呈负数。

因此，Viator的潜在买家问题变得至关重要。这就是Expedia登场了，可能是这个购买价格最合理的情侣。他们要的是Viator代表的所有东西，而不是TripAdvisor的其他部分。Expedia已经在航班和酒店市场占据了主导地位，但体验是市场中的小角色。通过买下Viator，他们不仅会加速进入这个市场，同时几乎是当场成为全球领导者，而不需要经过多年的发展，争夺这个市场和争夺合作伙伴。

这一事实使得理论值越发坚实当你看到了Starboard进入TRIP板后TRIP总监的组成结构，其中有几个成员拥有Expedia的直接操作经验。这意味着他们不仅了解这个业务投资的价值，同时也理解了内部的潜在协同工作。通常，这种联系并非偶然，在这种情况下，可能表明Expedia是自然、已知的潜在顾客。

如果我们对Viator的价格做出具体价值，则会在$2亿到$3亿之间，这取决于估值倍数和增长预期。如果Booking应答了相反的提议呢？当考虑买家的潜在协同效率时，很难想象他们不会支付更高的价格，甚至到达$4亿。最令人感兴趣的就是公司现在价值的是这个整体的几倍。这让整个交易具有了传统的“公司的所有部位”（Sum-of-the-Parts）场景的潜力，即买方可以采取整个公司，以隔离Viator作为一个关键资产，并重构或卖掉公司的其他部分。

对于TripAdvisor的股东们来说，事态发展的结果将是：如果仅Viatior被出售，股票的价值有极大的可能在短期内加倍，甚至会达到100%。考虑到交易结构，可能性将取决于交易结构。

全部情况显示我们已经处于一场事件驱动的过程的早期阶段。Starboard已经为此做了铺垫，管理已经感受到压力，价值被低估了，战略买方出现了。缺少的是明确的举动，即发出正式的出售或合并的提议。市场表现平淡，TRIP股价依然微升，而其他市场股价依然下滑。清楚的新闻如果被确认，这将是一场爆炸性的增长！

最终，也许是什么最重要的是如何对这个投资有一个全面的看法。显然，这不是一个传统的长期增长故事。这是一个情况下，价值可以通过关键事件的方式被解锁。在这里，真正的问题不在于TripAdvisor作为一个公司的恢复，而是谁最终将拥有Viatior，并愿意在购买位置上支付多少。