预先说明，我之前已发表了一篇DD帖子关于Fermi。这个更新包含两部分：首先，我目前持有Fermi股票的35%跌幅，但这是我的组合中只有1.5%的股份，更多地区购买，并且将继续持有。其次，Fermi就业报告和管理评论已经令人满意，并且有许多理由继续持有而不是加仓。
关于Fermi快速简述
Matador项目是11GW人工智能（AI）聚焦的电力园区，而Fermi提供基础设施、壳和能量，而超级云（hyperscalers）则负责自身的内部装修。从头至尾建设所有项目并租赁可用容量这一想法被避免了，这样就成为了Fermi的优势——零投资、重资产。但是，这也增加了风险。获得许可证、建设时间表和实际确定性签约合同是三个关键变量，才会决定项目是否成功。
当前情况
这家公司仍处于没有收入的阶段，因此财务数据相对次重要，而更重要的是项目的物理进展。
- 86 MW的交流电已于当天完成通过Xcel Energy在其子公司的手中，并将提高到200 MW。一家租户可以立即连接。
- Fermi目标是到2026年底实现1GW的运营能力，建造方式与西门子、现代和度山联合。
- 已完成的水泥和天然气工程，正在将发电机准备接收的预备工作进行中。
- 2月27日，紧凑洁（Clean Air Permit）获批，第一批准可容纳6GW。第二项申请5GW的容量于3月30日提出，并仍待审批。
- 核电部分需要获得联邦审批，核电部需要与韩国合作伙伴获取投资认可才能在2026年7月4日前开始建设。
- 公司有4000万美元的现金储备，绝大部分来自供应商费用。
管理层的前景指引：在接下来的12个月内，他们预计签订有约束力的承租协议、开始主体钢构建设、并获得5GW剩余容量批准。
收益电话中提到的重要问题
我离开会议时感觉非常满意。长期投资。
1.IPO、贷款、可转换债券等现金来自资金需求和义务，足以支撑公司未来12个月的运营。
2. 在完成下一阶段的资本应用之前，公司必须实现两个里程碑：第一、签订有约束力的租赁协议；第二、关闭项目融资。在这两个指标不符合公司设定标准之前，未能获得的下阶段资金将不被部署。
3.关于签租，管理层表示有多个租户合同处于谈判之中，他们都想要数十个GW的电力。然而，Fermi在调整客户期待方面存在挑战。
4.他们的租户谈判目前仍在进行中，但仍未达成任何租约协议，租户收入将于2027年开始，但这不会足以为公司的资本开支提供足够的资金，直到马他朵项目广泛建成（11GW）为止。
5. 管理层正在积极和各种银行谈判借贷事宜，但这也取决于签署 tenant 的相关协议。
6.管理层不希望出售公司的股票，但在公司登记为房地产投资信托公司（REIT）注册时或许需要如此。这对于Neugebauer家族而言是一个重要问题，他们持有公司的38%股权。
来自分析师的提问
Q1：未来的租户和Fermi沟通话题又是何？
- 租户希望通过Fermi全方位购买所有可用的电力，价格按当下长期协议的价格签约。Fermi在此方面存在loadbalancing和分配电力能力限制的问题。
2.他们正在合同阶段与几大租户进行谈判，合同涉及数十亿元的金额。
Q2：您预计何时签订租户合同？
1.为何Fermi无法给出签订租户合同的时间表，因为这使得Fermi在谈判过程中处于劣势。但是，他们已确保将在2026年前签下租户。
2.这个2026年的租户预计将仅消费约200MW的容量，这由Fermi供应电力的能力驱动，租户仍希望租赁数十个GW的容量。
Q3：前签租户客户前还有哪些额外的资本支出？
- 2026年的重点是确保工地为安装发电机而备好，并无具体的资本支出金额。
- Femi不愿意提前进行结构建设，除非客户自身的内部装修（MEP）完成就位并可售电。如果租户自身没有可用的MEP，Fermi面临巨大的电力供应基础设施，但无人购买能源服务。
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