我已经在TripAdvisor上持续关注并发表我的看法一段时间了，随着出售公司关键部分甚至整个公司的计划越来越多，而在所有这一切的核心是Viator。现在冒出来的问题是：谁最终会购买公司最有价值的部分，以及出价多少。

整个故事的趣味之处在于激进基金Starboard Value的工作。他们的做法是进入那些内部价值巨大但价格很低的公司，简单化结构、施压董事会，最后通过出售或分拆实现价值。TripAdvisor几乎是一个这样的典型案例，因为它的结构复杂，各种业务线很多，而最重要的是市场对公司内部的部分价值不理性。Starboard已经调整了公司管理，所以我们会看到一些明确的信息和截止日期，从而展现出他们的行为会怎样。

如果我们将所有这些情况简化为简单的语言，那么会逐渐明显：真正的价值不在TripAdvisor的核心酒店业务中，而在高倍率增长的体验和活动平台Viator身上。该部分已经占公司收入的近50%，增长速度在百分比级别，但同时具备投资者心目中的高附加值和分散化的市场，让它有更多发挥空间的余地。在市场估值的背景下，如果你将该公司的值与当前市值进行比较，你会得出一个荒谬的结论：市场当前看待公司核心业务，包括爆发式增长的TheFork，估值接近于零甚至更低。

因此，从Viator来说，潜在购买方的问题变得尤为重要了。而目前，Booking出现的可能性最大。由于这家公司已经在旅游相关业务占据了绝对的话语权，他们无须拥有TripAdvisor的所有业务线，只是需要Viator所代表的部分，他们可以通过一次行动，快速进入体验和旅游市场，并一夜之间成为全球领袖，无需像其他公司那样花费多年的时间。这种情况下，仅凭眼力可以预见这个可能。

这项动议强度的提高，尤其是当你看到TRIP股价的变化和Starboard进入后TRIP董事会成分的变化时，他们带来的都有来自Expedia的经验，这意味着他们不仅仅理解这种买卖的价值，而且也理解潜在的内部合并利好。这种联系在这种情况下不是偶然的，它可能指出Expedia已经是这个领域的知名客户。

如果尝试估算出Viator的一定范围，基本上是$2亿至$3亿美元之间，而估值与增长的预期有关。如果Booking方面出现了对抗性质的竞标，你可以猜测到可能有更高的竞标价。我们考虑到Expedia买方带来的合并价值，不难想象他们可能愿意付出的价，甚至达到了$4亿美元。

市场反应反应一般，而TripAdvisor股价正开始上涨，股价超过了市场水平。这可能是整个事情的开始。如果你将整个情况考虑在内，那么可能发生的“分拆的零部件”会让所有参与者都受益。当购买方只需要购买Viator的部分时，这种状况可能让TripAdvisor的持有人获得大量的回报，甚至可能是100%的回报，因为其价格完全依赖购买细节。

所有这些都意味着这很可能是正在进入一个“事件驱动”的事件阶段。Starboard已经进行了准备工作，将持股公司的管理层施压，将内部价值展现出来，而且市场估值仍然低下。最缺乏的只是一个明确性动作：展现出分拆的官方计划。市场反对非常温和，而TripAdvisor股价略微上升，这可能是这个市场的一个“先兆”，一旦市场更加确定，增长将会是爆发式的。

最后，最关键的是如何看待这一投资方式。显然，这不是一个典型的长期增长的故事。这是一个通过一至多个关键事件来释放内部价值的投资。实际上， TripAdvisor的核心问题并不是它是否将成为一个核心业务，而是后来会是Viator的拥有者，是谁购买，而且他们愿意为这个位置多花多少钱。