我有些空闲时间，所以跑了一下码，比较公司刚刚发布的2026年10-K报告与上一年报告，旨在了解公司在风险因素方面有哪些变化。

近来，他们因为“H 20 水箱库存过剩”，被鉴于出口限制趋紧，而中国需求近乎绝迹，给出了45亿美元写帐。由于出口限制趋紧，在中国等地消耗量几乎消失了，他们积压了大量无法出售的芯片。

此外，他们新增的一个条款是，对于任何退回美国送检的H200芯片，征收25%关税。这给公司的供应链带来了极大的额外成本。

这还没完，中国反垄断机构发现，他们违反了Mellanox协议的条件，运载了“劣质”商品。一旦公司在其中次大市场的整个销售防护围栏受到质疑，这可是一个重大的灾难。

贺锦丽已经开始减少持有公司股份，甚至国会目前也是处于卖出状态 (\~2百万美元出货)。一项45亿美元的减值，尽管市场仍认为这家公司是“理想的成长机器”，但令人深思。究竟我们都在忽略这点，还是有人已经将其计算在内了？