每个人都在讨论产量和交付量的缺口问题（358千辆），但实际问题不在于缺口本身，而在于产量和销量的鸿沟。特斯拉本季度产量超过40万辆，但只卖出了35.8万辆。目前该公司正面临的面临超50千辆的库存积压。对曾经难以满足需求的公司来说，这是一个体现结构性重大转变的数字。

我一直在跟踪中国和欧盟的储存场所卫星数据和汽车登记趋势。2025年末我们看到的利润率压缩并没有结束。石油价格已经达到每桶111美元，您可以预计电动汽车将会迎来一波爆发。但是在这种情况下，特斯拉的能量储存部署也猛降了15%至8.8GWh。这表明他们核心客户群的资本开支正在收紧。

엘隆（Elon）相信特斯拉将会通过这月开始生产Cybercab和自驾.taxi。作为分析师，我则看的是FSD（Full Self-Driving）订阅转变。从$8,000的前付款费用到99美元/月的模式对长期价值（Long-term Value）来说是一次好消息，但对短期现金流来说是一次灾难。我建造了一个对比FSD吸收率和当前库存烧剩量的敏感度模型。

由于格式问题这里无法发布完全的EXCEL汇总表，但该模型提示，如果在4月22日公布的季度报第四期财务报告继续显示利润率降低，那么“合理价值”应该比当前的340美元更低。

我很乐意共享原始数据和模型并且为了能够在22日之前对杠杆配置进行调整而调整杠杆。