我正在研究 2026 年第一季度香港的 IPO 数字，发现 composition 出乎意料，所以我想分享发现和看看大家如何从 ETF 角度思考这个问题。

香港在第一季度筹集了约 HK$110亿（约 14 亿美元），其中包括 40 次 IPO，占比约 489% 年底比上一年高，自 2021 年第二季度以来最大的季度。更有意思的是，组成 mixes。它远远超过人工智能、半导体和机器人行业，而不是consumer 和 internet 名称占据了以前的周期。Biren Technology，是人工智能 GPU 设计公司，在 2026 年 1 月 2 日成为香港第一家上市公司，其零售头寸收到一项约为 2347 倍的订阅，总共约 471k 订户，据报道，这是香港零售参与度最活跃的一年，一只 IPO 上市首日收盘价高达其发行价的 76%。MiniMax筹集了约 HK$4.8B。hangzhou的 "Six Little Dragons" 中之一的 Manycore，则定价其香港上的市值于 4 月 17 日作为首家公开上市空间智能公司。据称还有 500 多家公司仍在 pipeline 中，Deloitte、PwC 和 CICC 的全年估计从 HK$300B 到 HK$440B 不等。

并行此过程，上海的 STAR 市场也开始涌现新的波形。Moore Threads（常被称为“中国的 NIVIDA”）于 2025 年 12 月 5 日首次上市并首日收盘价格上涨 425%，超出了 IPO 入市价，并且零售订户超过 4000 倍收到 CNY 8B 的第二大中国首次公开募股。MetaX 同月上市并首日收盘上涨 693%。Unitree 人类机器人制造商，刚去年春节期间首次上市的 Unitree Robotics，还在同一月份 3 月 20 日申办了 STAR 上市，最终目标筹集 aproximately CNY 4.2B 。不如同类人类机器人的 Unitree，一直以来都是盈利状态，有利润达 CNY 1.71B（+335%同比）和 2025 年收入。

现在，关于 ETF 提问引起了我很有兴趣的问题。这里的大多数人知道的三个中国技术 ETFs 不同程度上各有哪些缺陷。KWEB 基金全部不持有 A 股，其结构和上市公司类似于 Moore Threads、MetaX 、或 Unitree 等公司，根本不可能收到它们，即使首次上市。CQQQ 基金持有 A 股的比例不超过 34%。HSTECH 基金全部持有 HK 成分股。据我看来，如果我们认为两岸都在创造新的硬科技股上市，并且有趣的股价分配了近半在内地，半在港殖，那么唯一产品会因此受到限制。新产品我一边挖掘时偶然发现，这个 CNQQ 基金，追踪来自 Solactive 的组成大约50/50份额，在 STAR 、ChiNext 、Hang Seng Tech 和Hang Seng Biotech 。因此它被认为是目前唯一能够在重新组成中获取双岸表现的结构。这是其中一个明显的权衡：这个产品较新且较小。直到现在，我仍然没有形成对它的看法。

值得注意的是：这些ETF 都没宣布在市场上添加任何具体的上市公司。指数上市股票的包含由下半年重新评估和共同股票市值和流动性等筛选标准决定。因此，这是一个对结构选择的问题，而不是对确认加入的陈述。

比较好奇的是这里的人们如何处理。继续选择仅仅 focus 在 KWEB 上，忽视互联网的偏见吗？配对 KWEB 一个 A 股 ETF 以获得 STAR 市场上的显示吗？或者仅仅避开中国技术这一主题，因为存在地缘政治的风险？