它不是关于价格，而是关于容量

在霍尔木兹的油价下跌中掩盖了真正的伤害

摘要

命题: 美伊之间的停火是脆弱的。不是油价上涨会推高通货膨胀，而是物理油供应限量的后果。这将先在东南亚制造业中体现。

论点:

·       停火包含了在通道内的武器检查，这将成为长期的瓶颈。

·       东南亚尤其易受这些中断的影响，因为其油储量小（15-60天）且替代品有限。

·       建议时装公司作为主要衡量指标的行业，因为其供应链高度依赖东南亚（例如，H&M约33%、阿迪达斯约45%、皮尤马约59%）。

·       众望所归，季度2/3期的收益和前瞻性指标将指导投资决策，并将检验命题，如果

交易:

短期: 什么也没有

中期: 对消费者股票，特别是具有东南亚联系的股票低估。

长期: 乐观于利用和商品，如果前瞻性指标显示消费品牌，如时装出现了膨胀压力。

命题

近日各大市场出现了上涨热潮，但这是一派美景。美伊停火的脆弱性已经显 示，伊朗在休战初期对GCC国家发起了攻击。停火并未解决战争造成的问题。非常规船舶（VLCC）仍堵塞在波斯湾中，如果在来临的几周内通道打开，受影响的设施又是GCC国家，船运速度的受损将对通过东南亚的全球供应链构成严重威胁。这是一项物理事实。下跌的油价并不会使油更丰富。上涨依赖于市场情绪，忽略了这些重大问题。

霍尔木兹的统治权改变

霍尔木兹之前是国际水域，所有人都可以自由通航。这种情况已经 drastic变化了。在战争中霍尔木兹通道关闭，伊朗威胁将攻击油轮，冲突再次爆发的风险并非可轻可举。10项停火计划目前被认为是美伊谈判的基础，放置了自由通行地直接搁浅了。在霍尔木兹通道建立收费问题并不是主要问题，因为$2 m的收费大约相当于在每桶上多收取1美元。这加剧了当月价格1.5%的大幅增加相对于我们在战争开始时所遭受的价格上涨来说几乎是可以忽视的。

对命题更加重要的是，伊朗似乎打算监视每艘通过的船舶以查验可能携带的武器，这会进一步延长航行时间，并减少每天可以通过检查的船舶数量，这将使通行人数远远低于战争之前，并在停火协议或和平协议中构成真正的经济风险。

投资者一直在关注油价，因为它们没有把情况描绘的完整。容量也很重要。

物理基础设施和能源供应链现实

重大的基础设施损坏并非通过外交途径可逆。拉萨纳（Ras Laffan）是世界上最大的液化天然气设施之一，在今后3-5年中将面临能力削弱问题。卡塔尔能源公司猜测该strike 将削减其出口17%。阿拉伯联合酋长国遭受了伊朗最严重的攻击，共有48个受到影响的主要和战略性的目标。而美伊停火后，沙特阿拉伯东-西进口油管遭受了一次伊朗袭击，该袭击的损害仍在评估中。

此外，以这些油原料生产为基础的油原料供应链还面临另一项风险，即将来投资于该地区的减少。在去年全球经济论坛一项报告中描绘了这种地区被誉为稳定和安全的，展望未来发展前景颇为光明。这种形象现在已经变化了。这些在物理基础设施和现实上变化导致我相信该地区及其客户将面临比市场涨幅所示的更加寒冷的未来。

另外，油供应链的时间经济特性。在此次战斗中大型船舶处于停滞不前的状态。 VLCC船舶大极其缓慢。要说明如下: VLCC船舶从波斯湾到日本需要20天一段时间。因此，这意味着该船舶的往返时间大约为50天，含有甲板装载和维护在内。

东南亚和其能源供应链中的实际情况

美国发动了这个战争于今年2月28日。因此，在当时写作的40天以来，在该地区已经没有来自黄海的新的油来了。计入VLCC船舶的大幅延缓和假设日本与东南亚的不同船舶到达时间，我们可以推测，当处写作时，这些国家已经没有来自黄海的新的油来了。

东南亚每天消费约500万桶天然气，生产仅为约200万桶。在生产和消费差距中油原料以来自黄海国家的方式填补了。该地区的这种依赖尤甚于其他地区小规模国家，特别是供应链损坏时非常脆弱。东南亚的油储量极其有限。据此次写作的信息，印度有74天的储存量，泰国有61天，菲律宾有60天，印度尼西亚有20天，越南有15天。这些数字于3月4日披露。因为来源难以置信，储存量难以评估，但依照这些低估的情况，印度尼西亚和越南即使是此类数字上下两倍仍会面临大面积危机。更合理的来源也强调了缺油造成的损害。巴基斯坦于5月22日宣布因燃油短缺关闭学校，并推行四日工作制。印度国民化短缺。菲律宾州政府宣布实施燃油、石油、天然气和LP气短缺紧急状态。这一地区的居民受到了极大伤害。即使如此，该地区国家开始寻觅与伊朗签署一项外交条约以获得油料供应。该地区的新状态使无法得供的时间较长，即使VLCC船舶重新出现在霍尔木兹湾通道上，也要两周才能到达东南亚。

该地区是一个制造业的中心，尤其是在时尚类产品领域。届时，油耗限量对该地区造成的冲击将进一步传递到西方，造成价格上涨，继而造成通货膨胀。

关键行业指标的确认

对命题的分析预测应该在消费类公司Q2/3季度盈亏表出来，并对其供货链的东南亚组成进行确认。为此，我们将使用公开发布的供应商信息对供货链风险进行测试。例如，H&M公司，瑞典时尚品牌，供应商信息表明其供应商在东南亚约有第三部分。阿迪达斯，运动服装品牌，供应商信息表明其供应商约有45%。皮尤马也属于阿迪达斯同一类别，该公司东南亚供应商大约占供应商总数59%。

因为时装类公司高度依赖东南亚制造，而制造商再次高度依赖供货链，因此时装类公司是测试命题的良好指标。尤其是在现场研究难以进行的情况下，可以通过盈亏表和前瞻性指标来评估行业。

还有一个重要的领域要关注：运输和物流业。主要指标包括航运公司（如“马士基”。“法帕格”）和货轮公司（如“高斯科”,”日语”）如果这些公司出现重大亏损，则将验证衣物供应商的信号。

休战无法逆转的损害

休战的脆弱性何以导致人们依然认为这个命题具有实力？第一，因为休战根本没发生。本次休战尚未得到明确的确认。美伊谈判本周末仍在继续，但美国代表团仍然没有什么可进行谈判的基础。美伊谈判有三种结果：要么美国同意中立，承认美国的霸权；要么美伊两国代表团签订一项和平条约，并且该和平条约与阿拉伯联盟或美国友谊不符；要么双方达成停火协议，然后发生冲突，而这就是问题的开端。因此市场上出现了美伊停火协议，但是此次停火仍然脆弱。第二个，休战或和平协议在短期内都不会解决战争造成的后果。东南亚需要油，但是这将在10-14天后才到达，而且伊朗将控制霍尔木兹港口。

一般来说，目前的休战情况不能取悦投资。