收到这个早上的电子邮件。这种解释使我更理解，但我可以在解释中挑出一些弱点。您认为这有什么……？

早上好，

1. 周末伊朗向商业船只开火，石油反应了

今早油价 futures 打开下跌约有半个百分点，这是因为周末伊朗对峙霍尔木兹海峡两艘商业船只开火。美国对此进行回应，征用一艘伊朗货船，这是上周我们谨慎乐观的前景的一个有意义的升级。现货石油价格今早上涨了几乎五个百分点，并经常交易在87.80美元左右，复溜了周五对霍尔木兹海峡关闭的倒退。好消息（如果您认为是一个好消息）是伊朗和美国两边的停火谈判仍在星期二的预定时间表中，这意味着双方都有足够的兴趣在谈判上保持对话频道不受周末的军事行动影响。这种类型的冲击性头条风险已经成为市场的主要特征几周来，而且提醒人们，即使标准普尔500指数已经接近历史全新高水平，保持积极应对的定位也是正确的选择。

2. 上周是历史性的一周

在今天早上的消极气氛中，我们仍然要承认上周发生了一些事，因为标准普尔500指数周末上涨了4.55%，这不是一个可以见的现象。该指数以总回报为基准，至今总算上升了4.47%，在第一季度主多数时间都在负面之后结束的一整段时间里。它是在积极军事冲突、升高油价和未解决的通胀担忧的面前完成这样的。驱动力的来源是停火进展、预期不高的通胀数据、超常表现的区域制造调查表和强于预期的银行经费报告，没有在对消费者或私人抵押上呈现出严重的警告信号。进入本周的问题是这样几个问题是否保持了那些驱动力足以支撑当前市场价格，还是看起来我们正在经历一个短期牛市最后阶段。

3. 为什么市场即使面临各种挑战也能抵达历史全新高水平

过去的一周，我在客户的询问中重复收到这个问题，我认为值得直接回答。主要股票抵达历史全新高水平的原因不是因为市场中的一切都优于预期，关键原因是最坏的情况（就是延长冲突导致的石油价格飙升至接近200美元/桶的状态，摧毁腹湾基础设施）得到了大众的认可，不再被认为是一个可能的场景。无论是WTI还是65美元的价格变化对于企业收益并不重要，但如果价格升至200美元，会是一个可能造成经济崩溃的标志。当市场意识到这个风险没有出现时，便对所发生的情况感到宽慰。另外，Q1的收益来了很强劲地增长，同时金融机构由于前期风险升级情况迅速被迫进入过度保守的位置，现在很自然地被迫在所期望情况未出现在市场中的情况下加入追捧市场的情况，因为目前风险升级的威胁远远低于预期。这是市场通过被迫购买来支撑的情况，而不是真正的基本面进展，因此，在市场中，通过被迫购买支撑的市场比通过基本面的真实进展支撑的市场更加脆弱。

4. 标准普尔500指数目前价值倍率已达到一个抛物线

标准普尔500指数目前价值倍率已达到23倍，因为2026年利润预估为300.5亿美元。我们目前远超历史上的正常价格倍数，也就是约有22多时的价值倍率。虽然我不认为市场一旦变得昂贵马上会跌破，但在本案例中我认为很重要的是要让各位客户清楚的一个问题，即，即使标准普尔500指数已经接近历史全新高水平，现在市场价格也已经超出了历史性的上限。这在本案例是意味着，这就是现在的市场。停火谈判得到了最后的解决，恶化的“stagflation”预期被破灭了，企业获利保持了下来，而联邦度不久就会对经济实施降息。这是一个超出我的理解的最大的自信心，这种情况在今天早上的5%油价短线上升中可以看得很清楚。在这种情况下保持收益收敛不会让我惊讶，甚至对于市场健康。

5. WTI油价今天早上突破了一个关键的技术价

昨天早上石油价格短线上升了9.4%，这是上周的主要主题。那么今天油价短线上升后，超过了以往三月23日关闭价88.13美元，因此现在技术上看这已经从中立转为看跌趋势。那么这种情况今天早上的反弹就被当做了关键性测试之一，WIT能否复原它的前几天的趋势，复原它的范围，还是不能重新复原市场。然后今早的油价反弹使今天油价再次突破了88.13美元的阻力。这使油价的关键买入价转为$80-$75美元范围，而价格在上升方面的阻力则转变为$88-$99美元范围。这意味着尽管短期的价格波动会明显影响，但长期的主要推动仍是霍尔木兹海峡战事中，特别随着星期二停火谈判依然在进行中。因此，通过本周至少的一半，天然气价格料将继续大幅波动。

6. 白银周末上涨

白银周末上涨了3.82%，当天价格达到了81.72美元，是金价上涨了2.02%后的最佳表现之一，白银暂时达到了冲突期间各种资产中表现度最好的地方之一。白银受益于同样的因素，同样受到美元价值下降的影响、债券收益率下降和风险偏好的升级，而同样是冲突中被提及次数最多的停火说法进一步增强了这种感觉。白银的双重性作为财富金属和工业金属使其比黄金在风险增加的环境中受益更多。白银周末的表现正是一个类似的动态在市场表现中的体现。白银目前看长期情况是持久好的。白银预计在能量价格上涨的背景下，美元将持续下降，工业用途的需求可能来自能源转型领域的各种需求，会使白银价值倍增。这种看法可以让客户将白银作为投资避险品。

7. 黄金今天早上上涨

黄金今天早上贸易价格$4,845美元的时候。油价短线上升以及相应风险偏好的波动造成了双重压力，但是，黄金在去周末的表现是真正的强力表现，突破了$4,900美元的阻力。黄金目前正在恢复到$4,906-5,079美元之间的趋势。$4,552-4,402美元区域是关键性的买入支持价。黄金抵达这个$5,000美元的水平将显著意义，这将能够吸引投资者，包括那些当时没在黄金中投资的投资者。而黄金必须重新测试这个关键性水平需要持续的长期债券利率向4%的下跌或者一个新的危机，这些都是可能的，因为我们今天早上醒来后，市场又被打了一个岔。

8.谷物受到来自本周油价上涨的隐形助力

我想指出谷物目前市场情况，这一阶段人们必须了解。谷物的动态情况现在非常重要，尤其谷物种植情况，因为价格从上周到现在已经在增加。这意味着今天的5%油价上涨将对谷物生长成本产生直接的影响， diesel价格几乎与石油价格同样的变化，同时，一切涉及玉米或豆类土壤处理，从耕作过程到收割过程，一切将以更为危险的方式展开，由于燃油成本现在非常昂贵。还，肥料成本对这种影响非常明显，高于石油价格，价格将直接依赖于油价上涨。那么我们来看目前的DBA谷物指数，当谷物的成本变化如此剧烈，特别是我们知道了种植新的农作物，目前的数据非常有利于我们。因此，持续的新油价回升将在今年夏天对谷物价格发生新的刺激，这将进一步使高昂的油价价格水平得到更多的回归。

9. 债券市场仍在接受股票上涨

今天，10年期国债收益率为4.26%，尽管周五的倒退使10年期债券收益率下降了10个基点，但仍然高于之前的3%水平。这种景象是债券对股市给出的提示：即即使标准普尔500指数出现了上涨趋势，通胀问题依然存在。因此，即使股市表现出加价，FOMC在本周早上仍不会考虑缩减利率。这个问题中，如果10年期债券收益率持续在4.32%-4.44%范围内，市场将面临一个巨大的阻力。因为10年期债券收益率如果上升到4.39%的水平，将会成为阻碍市场趋势的力量，如果持续上升，将再次对股市造成新的压力。

10.今天注意什么

今天没有经济数据公布，因此，本周也没有经济数据要注意。但是，接下来几天市场会有一个重要的起变化。明天的零售数据报告将是最重要的经济数据指标之一，它将表明今日油价的价格上升对经济消费行为的影响。因此今天，应该特别注重控制消费指标，即将所有的汽油、汽车和建筑材料的价格剔除出来，以提供经济数据的更清晰和准确的表述。下周四的PMI数据将是经济的最重要的线索，因为这是一个月份的数据表明，是否经济正在迅速放缓。同时，星期二的伊朗与美国的停火谈判如果再次延续，那意味着本周市场将是最重要的事件，一个是否成功的停火谈判可能在接下来的几个小时中直接影响石油价格和影响市场的心。

最佳愿意，

 比尔·麦克唐纳| 高级市场策略师