那么你听说过Micron（MU）的前期市盈率（PE）为4倍了吧？四倍！听起来真的是被低估到了极点，对吧？你可能会想，怎么没人能看到这一点？实际上，这是因为前期市盈率与周期性公司在峰值需求-供应失衡时的相关性不同。不要急着说记忆和半导体“不再是周期性公司”，让我们假设它们确实不再是周期性公司。如果是这样，前期市盈率4倍简直是疯狂的低估。它应该至少是这个数目的两倍，甚至是三倍！我们一直听说需求将stretch到2030年或更远，供应根本不存在—怎么可能被如此低估？也许市场是错的，MU将在明年达到2500美元。但是，如果记忆仍然是周期性公司，我们目前正处于周期的峰值需求-供应失衡时，低前期市盈率实际上是一个坏兆头，也是一个错误的指标来评估其价值。为什么？因为前期市盈率预测未来12-24个月的收益，当前短期的极端高点不太可能持续，导致它看起来很便宜。具体来说，在2000年，MU交易价格的前期市盈率似乎很低，就像现在一样。这种低估价值发生在因为收益估计刚刚达到周期性峰值之前，DRAM记忆芯片价格崩溃，导致收益急剧下降，随后股价暴跌90%。讽刺的是，在股价暴跌期间，MU的前期市盈率突然上升，因为收益下降，投资者得到了他们期待的更高前期市盈率，但是在股价暴跌3年后。