在2月，我買入了Toast (TOST)，當時價格約為$25平均成本，我是在此為了透明度進行著我的投資理論。

這是一個對生長的賭注，完全了解到可能發生的經濟衰退風險，使得公司可能受到傷害。

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Toast的實際功能

經營一家餐廳是混亂和惡劣的。前臺有新订单，后臺有员工排班，支付需要處理，库存 cần追蹤，員工薪水需要支付。Toast是餐廳或咖啡店所有碎片化過程的平台（例如员工排班、支付、薪水、库存、分析）。作為擁有者，你可以專注在你最核心的價值：提供優質的食品和服務。

可是，它仍然是一個軟體即服務公司，這是否意味著它就注定會成長？

核心產品是他們的點擊按鈕結算系統，具有垂直整合。Toast處理支付、線上訂單、Doordash和Uber Eats的整合、库存追蹤、员工排班、tips 分配和薪水。作為擁有者，你可以停止管理軟體，開始管理你的餐廳。Toast作為軟體是相當受保護的，因為它需要投資數百萬美元，即使使用人工智慧也能夠輕易將所有這些服務推出，並且能夠處理所有的邊緣案例、錯誤修復和嵌入工作流程。

Toast的产品是很黏滯的，而客戶維持它的原因如下：

  • 找到新的平台要很痛苦，因為你需要再度訓練你的員工、遷移你的資料、重建你的整合並開始從頭開始。你可以感覺到這裡存在著碎片化感，是由於Toast的設計是故意的，這是他們最大的競爭優勢。

我瀏覽Reddit，尋找一些訪問資料，讓我認為評論可以更好地說明：
“我很喜歡Toast...其中一個最重要的原因就是所有額外的整合/
* “我有兩間餐廳在使用Toast，一間使用Clover，另外一間使用LightSpeed。Toast的使用者體驗最好。”—

量化證據很重要。現在讓我們轉向數據。Toast現已入住164,000家餐廳，並處理了$195億的支付額。在今年2025年，它擴大了自己的市場，增強了自己的人工智慧工具：
* 預測分析
* 製造方法建議
* 呼籲員工推薦

這樣的改進使得平台更具有價值，那麼餐廳會繼續加入，這形成了蝴蝶效應。Toast變成餐廳經營者的日常伙伴。

Toast的數據

2025年的Toast有著一個強大的年份。

收入達$620億，比上年同期的2,400萬美元還要高。
* GAAP收益為$343億，比前年的19億美元還要高。
* 將调整Ebitda的數字更是增加了6.3億。

年增率從26%降低到20-24%（視你觀察的數據而定），這導致市市極度贊成的反應。價格上升至29美元，每股市值約為17億美元，這意味著你要支付約2倍的銷售溢價量以及20倍的市盈率。

作為知名投資者彼得林奇曾經說過：
“ *由於複利，我們認為一個20%的增長商會比一個10%的增長商賣在10倍市盈率時更具投資吸引力。”

看好 Toast

這個投資者的看法中三條從現在的政府政策衍出來的尾風都是對Toast特別重要的。無稅收政策對於服務生和廚房人員都提供了實際上的利益。由於產業的輪替率極高，排班仍是一個大傷腦筋，而任何提高了留任情況都在實際上提高了餐廳經營者的業務效率，使Toast 的人力資源和排班工具更具有黏性。

降低的能耗成本對餐廳來說相比大多數企業更加重要。廚房很溫熱，防凍機在持續地運轉；能源是餐廳的最大運營費項。如果能耗費用下降，費用會增加，邊緣餐廳就會相對安全維持下去，這會保護Toast的既有市場定位，但伊朗冲突完全打破了這個尾風，如果我們不能恢復正常，那這就是牛市的反向。

任何一種大型消費市場刺激，無論是退稅還是直接付款，都會填補消費者的口袋。餐廳是最先將錢花在外的目的地。這會對Toast的支付管道產生正面的增長效應，是當前的收入驅動器。

看負 Toast

經濟衰退風險存在，且是最大的風險。Toast 的收入與餐廳支出相關，餐廳支出與消費者信心相關。當經濟陷入困境，餐廳關閉，新的地點不能簽約，增長率就會迅速趨跌。這間公司的業務本質上都是循環性的，即使產品是黏滯的。

競爭家數量眾多且充裕。Clover、Square、LightSpeed和Shift4都在針對同一批餐廳經營者行銷自己。

當餐廳完成了一個地點的選擇後，成本沉淀將幫助Toast，但也會作為競爭對手的優勢。贏得第一批訂單的競爭是這個市場上的一切。在價格上，市場對Toast有著47倍的收入利潤。當Toast失敗，並且出現了保守的指引，倍數會降低，並且價格會被波及，即使核心業務也能正常運營。

投資者的最後一案是對餐廳存活率的生存風險。

從美國勞動統計局最近的數據來看，餐廳存活率一直在持續下降。五年存活率只有51.4%。

今年的市場前景已經穩定，沒有任何特別之處。

根據美國餐廳商會的數據，2026年將發生的新餐廳數量會多於倒閉的市場。以此來說，這是自2018年以來所看到的最低的月間倒閉率。

這意味著，Toast依然有一定的結構上的依賴是，如何保持這些企業在運行良好，並且掌握適當的政策利好是。

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結論

如果你認為 Toast 的增長會遠超過20%，目前的前景估值便為低廉，並且政策風險具有正面效應。然而，如果增長降低到15%或以下，這間公司便會迅速擠壓市場。這是現在的投資理念。在投資人的看法中：即使價格上升到前景的20倍，投資理念還是合理：
* 當前景估值為25倍時，預估升幅為25-30%，由現在的價格價格$35-37/股
* 當前景估值為30倍時，預估升幅為40-45%，由現在的價格發貨$40-43/股